Como es sabido el BCE inició sus compras de deuda corporativa europea en el mes de junio de 2016. No obstante ya con carácter previo incorporó la expansión de su balance como un instrumento adicional de política monetaria mediante el desarrollo de las subastas TLTRO y TLTRO II, operaciones de financiación a largo plazo que permitieron a las entidades financiarse en unas condiciones muy favorables vinculadas no obstante a la evolución de las carteras de crédito concedido al sector privado no financiero. Junto a ello el BCE acometió a principios del mes de enero de 2015 su Programa de compra de activos a gran escala (Asset Purchase Programme) basado en adquisiciones de bonos públicos y privados por un valor total de 60.000 millones de euros mensuales hasta septiembre de 2016. El BCE ha justificado la adopción de este conjunto de medidas de política monetaria argumentando que, en caso de no haber sido adoptadas, se habría alcanzado una situación de deflación que incrementaría el valor real de la deuda. La adopción de este conjunto de medidas ha tenido el objetivo de facilitar las condiciones de financiación, estimular la nueva disposición de crédito y reforzar el impulso de la recuperación económica de la Eurozona.
La presente obra analiza este conjunto de medidas de política monetaria y reflexiona acerca de su incidencia en el crecimiento de la Eurozona y su contribución al abaratamiento de los costes de financiación de las empresas de la Zona Euro, estudiando además las distintas alternativas planteadas para acometer el fin de los estímulos y reducir el tamaño del balance del BCE. El fin último habría de ser iniciar una normalización que permita ir ajustando al alza los tipos de interés conforme la recuperación económica se consolide. El autor es Profesor Titular (acreditado para Catedrático) de Derecho Financiero y Tributario.
I. UNA CONSIDERACIÓN PRELIMINAR. ANÁLISIS DE LAS PRINCIPALES DIFERENCIAS EXISTENTES ENTRE LAS POLÍTICAS MONETARIAS DE LA FED Y DEL BCE
II. LA ADOPCIÓN POR EL BCE DEL DENOMINADO SECURITIES MARKETS PROGRAMME
III. PRINCIPALES CONSECUENCIAS DERIVADAS DE LA ADQUISICIÓN DE DEUDA SOBERANA PERTENECIENTE A LOS PAÍSES PERIFÉRICOS POR EL BCE
IV. EL ALCANCE DE LAS OPERACIONES DE CARRY TRADE ACOMETIDAS POR LAS ENTIDADES BANCARIAS EUROPEAS
V. LA BAJADA DE TIPOS DE INTERÉS ACORDADA POR EL BCE DEL 1% AL 0,75%
VI. LA IMPLEMENTACIÓN POR EL BCE DEL PROGRAMA DENOMINADO 'OPERACIONES MONETARIAS DE COMPRAVENTA' (OUTRIGHT MONETARY TRANSACTIONS)' Y SUS CONSECUENCIAS
1. CONSIDERACIONES GENERALES
2. PRINCIPALES RASGOS CONFIGURADORES DEL PROGRAMA OUTRIGHT MONETARY TRANSACTIONS
3. CONSECUENCIAS DERIVADAS DE LA IMPLEMENTACIÓN DEL PROGRAMA OMT
VII. LA BAJADA DE TIPOS DE INTERÉS ACORDADA POR EL BCE DEL 0,75% AL 0,5%
VIII. ANÁLISIS DE LAS DISTINTAS ALTERNATIVAS PLANTEADAS ANTE EL BCE PARA INTENSIFICAR LA OBTENCIÓN DE CRÉDITO POR LAS PYMES
IX. LA FLEXIBILIZACIÓN EFECTUADA POR EL BCE DE SU PROGRAMA ASSET-BACKED SECURITIES
X. LA BAJADA DE TIPOS DE INTERÉS DESDE EL 0,5% AL 0,25%
XI. LA POSIBILIDAD DE ACOMETER NUEVAS INYECCIONES DE LIQUIDEZ A LARGO PLAZO DESTINADAS A FORTALECER LA CONCESIÓN DE PRÉSTAMOS A LAS PYMES
XII. LA IMPLEMENTACIÓN POR EL BCE EN 2014 DE SU PROGRAMA DE ADQUISICIÓN DE TITULIZACIONES HIPOTECARIAS Y DE BONOS RESPALDADOS POR CRÉDITOS Y SUS CONSECUENCIAS SOBRE LOS MERCADOS FINANCIEROS
1. CONSIDERACIONES PREVIAS
2. EL CONJUNTO DE MEDIDAS DE POLÍTICA MONETARIA ADOPTADAS POR EL BCE EN JUNIO Y SEPTIEMBRE DE 2014 Y DESTINADAS A HACER FRENTE A LOS RIESGOS DE DEFLACIÓN, DEPRECIAR EL EURO Y APOYAR LA RECUPERACIÓN ECONÓMICA. CONSIDERACIONES GENERALES
3. LA IMPLEMENTACIÓN DE LAS SUBASTAS TARGET LONG TERM REFINANCING OPERATION (TLTRO)
4. LA ARTICULACIÓN DEL PROGRAMA DEL BCE CONSISTENTE EN LA ADQUISICIÓN DE TITULIZACIONES HIPOTECARIAS Y DE BONOS RESPALDADOS POR CRÉDITOS
XIII. EL PROGRAMA PUBLIC SECTOR PURCHASE PROGRAMME (PSPP) Y SUS CONSECUENCIAS EN LAS POLÍTICAS FINANCIERAS DE LA EUROZONA
1. CONSIDERACIONES GENERALES
2. ANÁLISIS DE LAS POSIBLES ALTERNATIVAS SUSCEPTIBLES DE SER ADOPTADAS POR EL BCE DE CARA A IMPLEMENTAR UN PROGRAMA DE EXPANSIÓN CUANTITATIVA
3. PRINCIPALES RASGOS CONFIGURADORES DEL PROGRAMA PUBLIC SECTOR PURCHASE PROGRAMME (PSPP)
4. EL PERFECCIONAMIENTO DE LAS CONDICIONES DE SUSTANCIACIÓN DEL PROGRAMA PSPP TRAS LAS REUNIONES DEL CONSEJO DEL BCE DE 5 DE MARZO Y 15 DE ABRIL DE 2015
5. PRIMEROS RESULTADOS DERIVADOS DE LA IMPLEMENTACIÓN DEL PROGRAMA PSPP. LA PROYECCIÓN DEL CITADO PROGRAMA SOBRE LOS PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS DE LA EUROZONA
6. RECAPITULACIÓN
XIV. ALCANCE DEL CONJUNTO DE MEDIDAS DE POLÍTICA MONETARIA ADOPTADAS POR EL BCE EN SU REUNIÓN DE MARZO DE 2016
1. CONSIDERACIONES GENERALES
2. PRINCIPALES CONSECUENCIAS DERIVADAS DE LA IMPLEMENTACIÓN DEL PROGRAMA DEL BCE CONSISTENTE EN LA COMPRA DE BONOS CORPORATIVOS (CSPP) Y SUS POSTERIORES REFORMAS
3. ALCANCE DE LAS NUEVAS SUBASTAS TLTRO II
4. LA PROGRESIVA ELEVACIÓN DE LA LLAMADA FACILIDAD DE DEPÓSITO
XV. LAS NUEVAS DECISIONES DE POLÍTICA MONETARIA ADOPTADAS TRAS LA REUNIÓN DEL BCE DE 26 DE OCTUBRE DE 2017
XVI. EVOLUCIÓN DE LOS PRINCIPALES DATOS MACRO DE LA EUROZONA TRAS LA APROBACIÓN DE LAS MEDIDAS DE POLÍTICA MONETARIA DE MARZO DE 2016 Y OCTUBRE DE 2017
1. DATOS MACRO RELATIVOS A LA COYUNTURA ECONÓMICA DE LA ZONA EURO
2. DATOS MACRO REFERENTES AL VOLUMEN TOTAL DE DEUDA PÚBLICA ADQUIRIDA Y AL BALANCE CONSOLIDADO DEL BCE
XVII. LA FINALIZACIÓN DE LAS POLÍTICAS DE EXPANSIÓN CUANTITATIVA ACOMETIDAS POR EL BCE
XVIII. REFLEXIONES FINALES
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