La valoración de activos financieros y, en especial, las acciones de las empresas, es uno de los temas más problemáticos dentro de las finanzas y sobre el que se han centrado numerosos estudios. Además, son cada día más frecuentes las operaciones financieras en las que es necesario disponer del valor de la empresa como paso previo a su ejecución. En general cualquier cambio importante en el seno de la empresa debe implicar una valoración de la misma, con el propósito de determinar el efecto de dicho cambio sobre el valor de la empresa. Además, la valoración se utiliza en cualquier operación de compraventa. Si, por ejemplo, nos centramos en esta última operación, la valoración se resume en un proceso de negociación en la que cada una de las partes esgrimirá las razones por las que está dispuesto a ceder, o adquirir, la sociedad por no menos, o por no más, del precio estipulado. Para apoyar estas razones existen distintos métodos de valoración y, en la negociación, cada uno intentará hacer prevalecer aquel método que mejor le sirva para justificar el valor que está dispuesto a pagar o cobrar.
EL VALOR DE LO INTANGIBLE .......... 8
EQUIPO DE TRABAJO ................................................................ 10
CAPÍTULO 1: CONSIDERACIONES CLAVES PARA LA VALORACIÓN DE EMPRESAS ..................................................... 11
1.1.- INTRODUCCIÓN ............................................................... 13
1.2.- DIFERENCIA ENTRE VALOR Y PRECIO ............................. 17
1.3.- ARGUMENTOS PARA LA VALORACIÓN DE EMPRESAS ...... 20
1.4.- LA OBTENCIÓN DE LA INFORMACIÓN COMO PASO PREVIO A LA VALORACIÓN ............................................................................. 21
1.5.- RENTABILIDAD Y RIESGO ................................................ 22
1.5.1.- DETERMINACIÓN DE LA TASA DE ACTUALIZACIÓN ............................ 24
1.6.- MÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS: ..................... 30
1.6.1. METODOLOGÍA ...................................................................... 30
1.6.2.- MÉTODOS DE ANÁLISIS ESTÁTICO .............................................. 34
1.6.3.- MÉTODOS POR MÚLTIPLOS COMPARABLES ..................................... 39
1.6.4.- MÉTODOS MIXTOS ................................................................ 44
1.6.5. MÉTODOS DE ANÁLISIS DINÁMICO O PREVISIONAL ............................ 48
Método del valor en función de las oportunidades de crecimiento (VAOC) .................................................................................... 51
Método de los flujos descontados. Cash Flow Libre para el accionista .............................................................................................. 53
Caso Real. Valoración de una empresa biotecnológica realizada por M2M: ...................................................................................... 58
1.6.6.- CONSIDERACIONES SOBRE UNA NUEVA PROPUESTA DE MÉTODO DE VALORACIÓN DE EMPRESAS ................................................................. 65
1.7.- BIBLIOGRAFÍA. ................................................................ 67
CAPÍTULO 2: LA INTELIGENCIA ECONÓMICA COMO INSTRUMENTO DINÁMICO DE APOYO AL ANÁLISIS FUNDAMENTAL ......................................................................... 73
2.1. LA INTELIGENCIA ECONÓMICA COMO INSTRUMENTO DINÁMICO DE APOYO AL ANÁLISIS FUNDAMENTAL ................ 75
CAPÍTULO 3: OPCIONES REALES .............................................. 85
3.1.- INTRODUCCIÓN ............................................................... 87
3.2.- ¿QUÉ ES UNA OPCIÓN? .................................................... 88
3.3.- LAS OPCIONES REALES .................................................... 90
FLEXIBILIDAD .......................................................................... 92
SIENDO: OR1 HASTA ORN LA PRIMA DE CADA UNA DE LAS OPCIONES REALES PRESENTES EN EL PROYECTO DE INVERSIÓN. EL ACTIVO SUBYACENTE SERÍA EL VAN TRADICIONAL. .......................................................................... 92
3.4.- MODELOS DE VALORACIÓN DE OPCIONES REALES ......... 93
3.4.1. EL MÉTODO DE BLACK - SCHOLES ............................................... 93
3.4.2.- MODELO DE ÁRBOLES BINOMIALES ............................................. 94
3.4.3.- MODELOS DE ÁRBOLES TRINOMIALES .......................................... 97
3.4.4. SIMULACIÓN DE MONTECARLO ................................................... 97
3.5.- BIBLIOGRAFÍA ................................................................. 99
CAPÍTULO 4: LOS INTANGIBLES ............................................. 105
4.1. INTRODUCCIÓN ............................................................... 107
4.2. CONCEPTUALIZANDO EL CAPITAL INTELECTUAL ............ 110
4.2.1. CLASIFICACIÓN DEL CAPITAL INTELECTUAL ................................... 112
4.3. MEDICIÓN DEL CAPITAL INTELECTUAL. MÉTODOLOGÍAS ................................................................................................ 113
4.3.1. BALANCED BUSINESS SCORECARD (KAPLAN Y NORTON, 1996) .......... 115
4.3.2. INTELLECTUAL ASSETS MONITOR (SVEIBY, 1997) .......................... 117
4.3.3. NAVIGATOR DE SKANDIA (EDVINSSON, 1996-1999) ...................... 119
4.3.4. MODELO INTELECT (EUROFORUM, 1998) .................................... 121
4.3.5. CAPITAL INTELECTUAL (DROGONETTI Y ROOS, 1998) ..................... 123
4.3.6. TECHNOLOGY BROKER (BROOKING, 1996) ................................... 124
4.3.7.MÉTODO WESTERN ONTARIO (BONTIS, 1996) .............................. 125
4.3.8. CANADIAN IMPERIAL BANK OF COMMERCE (SAINT-ONGE, 1996) ........ 126
4.3.9. MÉTODO DOW CHEMICAL (PETRASH, 1997) ................................. 128
4.3.10. DIRECCIÓN ESTRATÉGICA POR COMPETENCIAS (BUENO, 1998) ........ 130
4.3.11. KNOWLEDGE CAPITAL VALUATION (LEV, 2001) ........................... 130
4.4. VALORACIÓN DEL CAPITAL INTELECTUAL. MÉTODOLOGÍAS ................................................................................................ 131
4.4.1. ENFOQUE DE COSTE ............................................................... 133
4.4.2. ENFOQUE DE MERCADO ........................................................... 133
4.4.3. ENFOQUE MIXTO ................................................................... 134
4.4. ENFOQUE DE INGRESOS/BENEFICIOS/FLUJOS DE CAJA ......................... 135
4.5. BIBLIOGRAFÍA ................................................................. 136
CAPÍTULO 5: TITULIZACIÓN DE INTANGIBLES ...................... 145
5.1. LA SECURITIZACIÓN DE ACTIVOS ................................... 147
5.2. EL PROCESO DE SECURITIZACIÓN .................................. 149
5.3. LA SECURITIZACIÓN DE ACTIVOS INTANGIBLES ............ 151
5.3.1. INTRODUCCIÓN .................................................................... 151
5.3.2. SECURITIZACIÓN DE LA PROPIEDAD INTELECTUAL E INDUSTRIAL ......... 152
5.3.3. ANTECEDENTES .................................................................... 153
5.3.4. PROCESO DE LA SECURITIZACIÓN DE LA PROPIEDAD INTELECTUAL E INDUSTRIAL .................................................................................. 154
5.3.5. SECURITIZACIÓN DE ACTIVOS INTANGIBLES EN DIVERSOS SECTORES ECONÓMICOS ................................................................................ 155
5.3.6. FASE FINAL: EL MERCADO FINANCIERO DE LA PROPIEDAD INDUSTRIAL E INTELECTUAL ................................................................................ 159
CAPÍTULO 6: GESTIÓN Y VALORACIÓN DINÁMICA DE ACTIVOS Y RECURSOS INTANGIBLES. EL MODELO LIC ......................... 163
6.1. LOS SISTEMAS DE GESTIÓN LEAN Y EL CAPITAL INTELECTUAL COMO FUENTES INSPIRADORAS Y DE DESARROLLO DEL SISTEMA L C .............................................. 165
6.2.ANÁLISIS COMPETITIVO PARA EL DESARROLLO DE LA ESTRATEGIA EMPRESARIAL. PRIMERA FASE DE DESARROLLO DEL SISTEMA LIC .................................................................... 172
6.3. METAS ESTRATÉGICAS. ALINEANDO LA COMPAÑÍA ..... 175
6.4. EL LIC SCORECARD: ...................................................... 184
6.5.INCORPORACIÓN AL MODELO DE FLUJOS DESCONTADOS DE INDICADORES DE CAPITAL INTELECTUAL Y DE LA FLEXIBILIDAD ESTRATÉGICA MEDIANTE OPCIONES REALES 205
6.6. LA VALORACIÓN DE LA EJECUCIÓN DE LA ESTRATEGIA POR LA DIRECCIÓN. OPCIONES REALES ........................................ 214
6.7. BIBLIOGRAFÍA .............................................................. 220
(0 Comentarios)
